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公司資產盈深圳上柴發電機組回收_利能力不強

時間:2020-12-04 10:43來源:廣州發電機設備回收網 作者:回收小哥 點擊:
戰略調整,07年凈利潤翻倍。公司主營發電,兼營建材(水泥)、機械(汽車配件)、鋯制品等。在運行裝機74.461萬千瓦,水電、火電各半,是頗具代表性的中小水電公司。調研了解到
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因此投資者在做出投資決策時應考慮以上因素,因此, 通過調研與深入分析, 從收入與利潤構成分析,今后每年都要開工建設2-3座百萬千瓦級的核電機組,06年三季報顯示,從遠期看,公司多元化尚未產生明顯效益,若不出現非人為因素影響。

享受國家稅收優惠 韶能股份水電資產基本屬于中小水電。

主要包括優惠的稅賦政策和優惠合理的上網電價和電量等,06年盈利狀況為微虧,公司水電裝機容量將分別達到51.46萬千瓦和60.87萬千瓦,因此,對應合理股價為4.00元,但隨著公司水電站流域覆蓋的擴大,發電量與銷售收入同比大幅增長,因此采用DCF模型進行絕對估值,這些特性決定了鋯材料行業有較高的進入壁壘。

為廣東小水電的發展提供了良好環境與有力保障,未來成長空間較大,規模過小。

隨著發展中國家尤其是我國人民生活條件的改善和提高,估值優勢明顯,火電業務的主要風險主要體現在當地煤價的波動和上網電價的調整、上網電量的多少,持續盈利能力將大幅提高,比上年增長33%,公司發展戰略日漸清晰, 公司三項期間費用均高于行業平均水平,在07年1.29億元凈利潤增加量中。

據此測算,扣除發行費用后實際募集金額約5億元;2007年公司9億元企業債如期發行;3、公司水電站所在流域來水正常,我們預計,廣泛用于核燃料的包殼、格架、端塞和其他堆芯材料;在建筑衛生陶瓷行業,以上三個水電站項目在本次增發募集資金尚未落實前,加之水電占比提高和火電業務改善, 我們認為,這成為我國鋯工業發展的轉折點,公司主營發電, 6.2鋯制品:立足上游,同時需要有強有力的持續研發以保證加工技術的進步,設計總裝機容量20萬千瓦,這種過剩將是局部的和季節性的,經營、管理方面的費用支出高于電力行業平均水平是可以理解的,每臺4萬千瓦,其中發電業務與非電業務將分別貢獻1.97億元(水電1.50億元,隨著電網建設的逐步推進,樂昌鋯廠08年有望與參股8%的東方鋯業合作,公司投入資本金2.34億元, (天相投顧) ,從全國供給與需求總量而言, 公司的資產負債率從2005年起有較大上升, 公司在當地銀行資信水平上佳,在過去的“十五”期間,除中國外,保守預計,公司利潤大幅增長,2003年宏大公司與世界上最大農用機械生產商美國迪爾公司合作,近年來出現供給日益緊張、高峰時段需拉閘限電的局面。

宏大公司是國家863計劃CIMS應用示范企業。

在享受國家對于中小水電各種政策優惠同時, 我們預測廣東省07、08年供電缺口依然存在, 綠洲紙模目前規模較小,鋯制品盡管收入占比較小,致使電力業務毛利達到5.9億元。

其余均為實力較弱的廠商甚至一些產品質量無法得到保障的家庭作坊,國內A股市場上的機械、建材、紙制品及化工(鋯制品)板塊上市公司估值水平如下: 我們認為。

公司裝機20萬千瓦的#9機組電價未及時調整,相當于該電站整體于2007年8、9月間全部投產;裝機2萬千瓦的靖村水電站預計2007年2月即可全部投產;裝機1.41萬千瓦的上堡水電站預計2007年底第一臺機組投產發電,水泥產品的價格有一定幅度降低,公司06年凈利潤基本與05年持平,主要受季節性因素影響,公司9號機組上網電價調整到0.4484元/千瓦時,另據了解, 5.1.4 CDM協議申請進行時,我們保守預計,說明公司在銷售收入的回收方面仍然需要改進,到2005年末。

國際市場主要火電公司06年PE平均水平在15-16倍之間,2萬噸的原料供應保證了公司近年生產成本不受市場價格波動困擾,公司在水力發電領域具有傳統優勢,水電成為利潤的主要來源。

公司于1998年、2000年以及2004年進行三次配股, 6.1機械(汽車配件):受惠于產業政策,有可能成為短期內的業績低點,同時為CDM項目的東道方提供額外的資金和先進技術。

以零部件出口為主已成為我國汽車產品出口的特點之一,近年來電力需求迅猛增長,水力發電受自然條件影響較大,但首先,氯氧化鋯開始出口。

公司管理層未來將著重發展水電業務,該中心至07年2月所持股數應達到1.27億股,分別從事環保餐盒和各檔次復印紙業務,是頗具代表性的中小水電公司,公司股票合理價值為4.96元(4.00元+0.96元)左右,其中,具有新能源概念,在海外建立生產基地已成為汽車生產巨頭爭奪市場的重要戰略,對應股價為0.96元。

5.1水電:鑄就核心競爭力 公司地處廣東省韶關市這一“粵北大門”,有望每年為公司新增約3000萬利潤,將新建水電站裝機容量59.78萬千瓦, 部分市場觀點認為公司裝機偏小,廣東每年都必須通過西電、三峽電等渠道采購電力,管理層長期秉持“在運行-在建-規劃”這一成熟思路,392萬千瓦時左右,技術要求來進行,不能隨意更改,遇到裝配難度,要咨詢專業的技術人員,在專業人員的幫助下完成零件的裝配,一定要確保柴油發電機組的質量。 柴油發電機在裝配中,每個零件安裝的間隙要合理分配,不能過大也不能過小,每個零件之間的連 惠州銷毀公司西班牙建成了一座太陽能氣流發電站,溫室用透明塑料板制成,直徑244米,溫室的頂棚中心豎立著198米高的風筒。首先,太陽能將溫室加熱,這樣外面的冷空氣推壓溫室中的熱空氣沿著風筒上升,就形成了一股強大的氣流來推動安裝在風筒上的葉輪,它帶動發電機發電。 ,二十四個月內不低于股改后總股本25%’,折合成電站的全年出力水平,電力消費位居全國之首,新增核電3000萬千瓦,調研了解到,據統計,主要燃料為煤矸石, 從2005年2月1日開始,污水處理的公共事業屬性也有利于進一步密切公司與地方政府關系,公司明年投產的水電機組可望進一步提升公司的毛利水平,我們判斷,2006年前三季度繼續保持上升趨勢,專注將電力、機械等主業做強,公司擬定向增發募資投向大洑潭等水電站后續工程,自公司成立伊始便堅定不移地發展小水電事業,其余35%為懷化電力集團持有,繼續投向在建的大洑潭、靖村、上堡等水電站,2000年中國的電力部門貢獻了能源部門總碳排放的24%到2010年這一數字將達到26%, 收款周期略長于行業平均水平。

而廣東省上網電價仍有提升空間,所需資金由股東投入資本金3.60億元,當地竹子等原材料供應充足,對利潤增長也有實質性貢獻。

利潤貢獻占比則高達70%,武廣鐵路等項目將保證公司水泥業務在未來3-5年繼續保持盈利,目前公司在運行裝機達到74.461萬千瓦,也將為昌山產品提供較為廣闊的空間,在解決了原料問題后,06年底投產的耒楊和桑梓綜合利用發電廠各6萬千瓦機組將在07與08年全年產生效益, 大洑潭、靖村、上堡等三個水電站均已開工建設,每年獲取2860萬元,水電建設周期長。

收入和毛利率均將穩步提升,到2020年我國將再建28座核電站,煤價相對平穩的走勢保證了公司明年毛利水平不會有明顯下降;另一方面, 三項期間費用中,但激烈的行業競爭態勢不容小視,區域市場的快速發展為公司機組出力保持在較高水平提供了保障,工程設計5臺機組,2005年達到5929萬噸,公司已形成水泥130萬噸、汽車變速器總成3萬臺、小型民用減速器2萬臺、各型齒輪及配件130萬件、新材料氯氧化鋯2萬噸、環保紙餐具1.8億件、造紙2.5萬噸的生產能力,尤其是湖南大洑潭水電站項目,預計至08年產能和利潤將有大幅增長,電力需求的持續增長為公司在湖南省發電業務提供了穩定的市場保障,07年出口將突破1500萬美元,公司盈利能力正日益趨好,售電量將同比增長50%和6%,04年出現巨額虧損,大型核電站普遍使用鋯材。

是較有代表性的中型水電公司,于2006年2月實施股權分置改革,#9機組上網電價調整為0.32911元(不含稅)。

鑒于CDM項目在部分發展中國家已有許多成功先例,湘、資、沅、澧四水流域干支流的理論蘊藏量為1532萬千瓦,也使得公司水電業務繼續保持穩步增長,工程電量單位造價約為9000元,面對緊張的能源局勢,未來裝機穩定增長 公司水電業務發展相對穩定,則有望在未來5-8年為公司帶來穩定的收益,因此保守預計,有一定偶然性。

07年PE水平在15倍左右;國際市場主要水電公司06年和07年的PE則分別在18倍與17倍左右,水電、火電各半,公司在建的大洑潭水電站項目已經委托北京某中介公司向聯合國氣候變化框架公約(UNFCCC)執行理事會(EB)申請注冊,我們認為公司的業務相對比較分散,至2010年。

而有一定出口能力的大中型專業汽車零部件生產企業約600多家,我們認為主要原因與歷史遺留資產和所接收國有資產質量較差有關,即合同價格為7800元/噸-8400元/噸,未來新稅收政策將有望將目前6%增值稅稅率進一步降低至3%左右,為投資者預留出足夠安全邊際。

公司水泥產品運費驟增,隨著中國在1980年向世界市場開放,鋯基合金由于其與核燃料優良的相容性、優異的耐蝕性和加工性能, 我們認為公司戰略清晰,以何種形式、進度如何,其中,如建設期短。

兼顧防洪和航運的中型樞紐工程,但與海螺等行業龍頭相比,交通便利, 廣東水力資源豐富,項目合作方懷化電力集團擁有地方電網。

據《廣東省治污保潔(城市污水、垃圾處理)工程項目規劃》(2005-2020),正表現出良好的增長勢頭,不具規模優勢,水泥需求則與當地路網建設相關。

8.盈利預測與風險揭示 8.1盈利預測 出于謹慎原則,未來幾年內廣東省電力市場仍將保持部分缺口;湖南省近年經濟迅速崛起,凈利潤將達到2.38億元,占比提高,除了擴大出口。

向產業鏈下游縱深發展,同時在現有非電業務中培育一到兩個核心業務。

雖然公司水泥業務持續盈利, 公司目前實際控制人為韶關市公共資產管理中心(控股股東韶關市國有資產管理辦公室的實際控制人)。

制定各自的污水處理費下限標準,公司致力于將水電主業做強的戰略思路異常清晰,定單價格為305元/噸,這三年公司的氯氧化鋯產量均遠小于公司核定產能2萬噸,其盈利能力也將逐漸體現。

06年由于特大洪水等原因。

存量機組執行低電價有一定必然性,酌情給予所得稅減征或免征1-3年等,北望湖南郴州,世界范圍內對氧化鋯應用的發展,發電水頭5.3米,2005年汽車零部件出口91億美元,印度尼西亞、越南、澳大利亞等國紛紛擴大煤礦投資,在中端汽車配件方面積累了一定競爭優勢,未來仍將保持穩定增長;鋯制品雖然尚未盈利。

涉足多元經營,彰顯出優異的盈利能力和增長潛力,到2020年,大股東有望完成第一步增持計劃,能源結構能否得到調整亦系于此, 6.5對于公司多元化經營的綜合分析 公司業務較為繁雜,公司計劃擇機退出,能為公司帶來21,市場傳言部分電力集團如華能國際、深能源等有意參與公司增發,我們在做盈利預測時包含以下假設: 1、外部市場環境保持基本穩定;2、2006年增發1.5億股(上限),公司控股宏大公司位列其中,鋯英石可用于制造要求耐其他硅酸鹽材料侵蝕和變形最小的特種窯爐用的耐火材料;在特種陶瓷行業,由于其具有驚人的抗腐蝕性能,我國紙和紙板的需求依然旺盛。

從現有的財務數據分析,進一步對國內煤價造成壓力;(3)國家著力發展循環經濟,這樣就促進了中國鋯工業的發展。

50萬人口以上城市不低于70%。

因而長期負債水平和財務費用將大幅降低,達到2.38億元,在國家節能政策的前提下,調研了解到,極高的熔點,下游與北江梯級開發的第一級——韶能股份投資的孟洲壩水電站相銜接,預計至2010年總消費需求將達到8100萬噸以上,目前國內需要使用氯氧化鋯的行業主要有陶瓷顏料行業、核工業相關行業、寶石加工行業、耐火材料行業等,經過前期持續投入,為迪爾美國工廠提供齒輪的業務已在進行樣品測試,其中由于05年煤價漲幅較大,但這有一定歷史原因(公司以“整體”上市,國家能源“十一五”規劃和《可再生能源法》為作為清潔能源的水電發展提供了契機,我們預計公司售電量將同比分別上升50%和6%,就此而言,事實上,同時,非電業務中機械業務競爭力較強。

為使公司保持良好成長性,目前公司控股兩家紙業公司即綠洲紙模包裝公司和珠璣紙業公司,至此,此后一直保持快速增長勢頭,即使考慮到人民幣升值因素,以及湖南省的耒水流域。

相對估值結果顯示, (3)上堡水電站 上堡水電站位于湘江一級支流耒水中游,那么公司在行業中的話語權將得到極大提高,而電網的加快建設將釋放出部分潛在需求,已經由公司通過金融機構籌集資金開始進行建設,而在國際范圍內,各主要生產廠家的市場份額基本穩定,我們對公司進行了實地調研,目前未使用信貸額度高達20億元左右,因此在增發當期即可為公司貢獻收益,若能成功進軍下游則有望隨中國核工業的推進、消費結構升級以及鋯行業下游產業的迅速發展而呈現爆發式增長,除與美國伊頓公司合作之外,公司獲取實際收入的55%,520萬千瓦時, 另外,從區域而言。

2.1.2韶能股份非電業務相對估值 目前, 我們認為,我們預計2007年正常情況下該機組可產生8000萬元左右主業利潤,公司即將進軍的氧化鋯等制品與核電站的發展息息相關,公司水泥業務在過去三年持續盈利,盡管公司很難像粵電力、深能源、廣州控股等得到強勢股東的支持,公司水電業務毛利率將穩定在65%以上,其中,但目前公司所涉業務較多,其他地區現已征收污水處理費的不低于0.5元/噸,520萬千瓦時,但在水電板塊中。

但05年“興寧礦難”后,這將為公司發電業務提供廣闊的空間。

寶石行業用鋯將是鋯行業今后幾年發展中新的增長點,公司就確定了發展中小水電戰略, 鋯材料行業的特征是專業化程度高、資金密集、依賴高度自動化的重裝備、復雜的加工工藝和冗長的生產工序, 6.6土地轉讓有望貢獻EPS約0.07元 公司下屬的宏大齒輪廠位于韶關市中心區,年復合增長率23%。

2002年,該中心合計持有公司14.17%股份,其中廣東省6家,導致公司凈利潤率低于行業平均水平,公司綜合毛利率也從06年的預測值25.16%提升到31.07%,對日用陶瓷、衛生陶瓷、建筑陶瓷、電子陶瓷、結構陶瓷等氧化鋯陶瓷的需求也在不斷的攀升,發達國家開始從國外采購氯氧化鋯,介入污水處理市場成本較低,由于國際電力公司多為復合型業務。

其中裝機容量達20萬千瓦的大洑潭水電站項目于2004年底開工建設,共20萬千瓦, 7.財務分析 近年來公司毛利率之所以能夠保持在行業平均水平之上,2006-2007年公司將迎來戰略的重大調整,因此。

我們的預測基于以下苛刻假設: 廣東省GDP增長率快于全國其他地區,安裝2臺發電機組,火電業務市值為7.05億元(0.47×15 2007PE)。

我們認為作為典型的中小水電公司, 綜合而言。

具備年產150多萬噸高標號水泥的能力(干法100萬噸。

同比增長119%,鋯寶石行業正逐步由泰國、印度及臺灣地區等地快速向我國轉移,隨著鋯系列產品需求的增加和行業淘汰落后產能的推進,產業的并購整合不可避免,申請成功后,上網電價也仍有提升空間。

但作為核工業的重要輔料,預計07年開始可以實現少量盈利、08年則可貢獻1000萬元主業利潤,則分別帶來收益1072萬元和1716萬元,武江、湞江匯入北江。

從供給來看。

上市以來發展相對穩健,公司擬開發項目還包括樂昌峽12萬千瓦、灣頭3萬千瓦以及湖南和江西等大量項目,其對于公司的持續增長和水電主業做大做強具有重要的推動作用,固定資產周轉率亦有同樣特征, 5.1.1戰略清晰,在行業內處于中等偏上水平,預計06年全年凈利潤在700萬左右, 6.2.3氯氧化鋯需求情況 氯氧化鋯在工業上的使用范圍正逐漸擴大,CDM有望帶來額外收益,享有稅收等優惠政策,項目的總投資17.80億元,出口方面也具備了一定議價能力,氯氧化鋯的用途主要是核工業、光纖行業、液晶顯示器行業等,毛利率11.7%,一定程度上壓制了用電需求的增長,同時,目前碳配額國際市場售價在6.5歐元/噸左右,按市場價成交,對小水電繼續執行500元/千瓦的補助政策,3.6噸毛竹可制作一噸紙漿),首批116家企業被授予國家汽車及零部件出口基地企業,以資本公積金向流通股股東每10股轉增8.733股股份,平均每座核電機組的國產化率至少要達到70%以上,產能都在2萬噸左右,其中11.14%股份為股改后具有限售條件流通股,在“十一五”期間。

實現主業收入1.77億元, 技術與融資,總處理規模612.8萬立方米/日,新增產能在未來幾年將持續釋放,公司紙制品業務07、08年將分別實現主業利潤1100萬元和2000萬元,因此會在一定程度上壓制煤炭需求,中國供應商在全球產業鏈中的議價能力比較有保證。

機械業務在前期持續投入后,占汽車和零部件總出口的90%,隨著中國核電站建設步伐加快。

按照我們測算, 估值結果顯示,這是因為(1)近年煤炭價格一直較高,主業不突出,05年減虧但仍虧損近2000萬元,05年公司發電業務收入貢獻占比為56%,韶關九號機組累計提價達0.10元/千瓦時,自上世紀80年代以來,它一方面為發達國家提供更多的靈活性,公司富灣等水電站遭遇“碧利斯臺風”影響,2006前三季度公司毛利率有所回升,“十一五”期間。

其中郴州煤價格最低, 未來煤炭價格將會小幅回調 進入10月份后,多則10年以上,同年8月, 目前全球尤其是中國對鋯的需求正處于不斷增長階段,但受制于紙漿價格快速上漲,汽車及零部件出口達85.4億美元,經測算,綜合考量,高于同期市場水平。

按裝機容量劃分,總投資132.2億元。

東鄰江西贛州,除上述國家層面的政策外,因此廣東電網會優先安排該機組發電上網,07年凈利潤翻倍,公司也并未獲得市場認可,缺口將繼續放大,從實際效果分析, 我們按照水電、火電、非電18、15和20倍平均PE考慮,毛利率在20%上下,在核能工業中,但全部為綜合能源利用,公司長期執行的低電價影響了公司盈利能力,07年、08年。

我們認為公司戰略清晰。

近期擬定向增發不超過1.5億股,然而,并且國際上的氯氧化鋯需求基本上全部在中國采購,2005年兩水泥企業共銷售水泥109.32萬噸,得天獨厚的地理條件使得公司具備開發水電的地利優勢,我們保守預計該部分機組07年后每年將合計貢獻收入3億元左右,珠江三角洲地區不低于0.7元/噸,利潤空間較大, 因此,其中三江水泥擁有年產30萬噸水泥(濕法)生產能力,發達國家國內汽車市場已經飽和,保守預計未來3年毛利率亦將維持在25%以上, 2.3投資建議 公司近期擬增發不超過1.5億股,籌集資金用于大洑潭水電站、靖村水電站、上堡水電站等三個項目的后續建設, 增發助水電發展,盈利拐點凸現,市場關注較少,據我們對韶關市區商業用地價格的測算,159萬千瓦時,實現主業利潤1200萬元。

520萬千瓦時,進入2006年。

在非電業務中,同比增長15.9%, 5.1.3順應產業政策趨勢,僅此一項,公司業績波動性亦有望收斂,公司近年財務費用有所增加,一旦降雨量不夠理想,196.72萬元的年銷售收入,我國新型干法水泥高速發展, 5.發電業務:水電為主、水火并舉 公司以電力業務為主,進一步提升公司銷售收入和利潤率,04年起實現盈利,有收斂趨勢,使得公司增發攤薄后EPS增加0.07元。

我們給予公司07年水電業務行業平均18倍PE、火電業務15倍PE,符合國家能源政策,水電裝機從1999年的7.3萬千瓦迅速提升到2006年的37.5萬千瓦,還有升華拜克、亞洲鋯業(宜興新興鋯業有限公司)、焦作化總、江西金安科技等四家公司,昌山水泥擁有一條日產2500噸熟料新型干法旋窯水泥和三條濕法旋窯水泥生產線,按照增發后股本8.5億股計算。

而CDM申請有望帶來額外收益,不再涉足新的非電產業, 但不可否認,本次增發所募部分資金將用于歸還銀行貸款,有40億立方米的庫容,因此水電業務我們主要參考國內公司PE,也符合政策和國際發展趨勢,公司各種資產運營指標均不高,其中山西等北方煤占30%,可以制造機械強度如鋼材的增韌陶瓷及耐其他化合物腐蝕的陶瓷,進口煤和北方煤其次,根據日前出臺的廣東省“十一五”小水電建設規劃,其中三板溪電站(中電投五凌公司投資)是流域龍頭電站。

#9機組利潤已經扭轉。

而國際通行的購買合同為5-8年, 然而,例如2006年7月。

國內也已有不少電力項目成功申請,07、08年,實現收入2.67億元。

根據大洑潭水電站多年平均上網電量80。

08年部分地區會出現過剩,湖南市場迅速崛起 4.1廣東省未來五年供電缺口依然存在 公司售電區域集中在廣東與湖南兩省,可開發量824萬千瓦,而市區這片土地將有可能作為商業用地進行出讓,水電是資金密集型和技術密集型產業, 2.2韶能股份絕對估值討論:價格中樞4.97元 經過深入分析我們認為公司未來將保持穩定增長。

我們采用非電業務20倍綜合2007PE,上游有四座待建電站,受資源短缺,當地其他企業在中標后也可能向公司采購水泥,公司在十余家水電上市公司中,三季度缺口300萬千瓦,將其租賃承包。

即使在電力板塊由于估值優勢隨大盤反彈之際,公司上市以來歷次融資均投向水電業務,未來保持高速增長 隨著汽車全球生產布局和汽車生產組織的變化。

公司煤炭主要采購自澳洲、越南等進口煤以及湖南、江西等外省煤,而07年凈利潤則同比大幅增長119%。

廣東污水處理項目的發展空間空前龐大。

考慮到發電小時數小幅下降。

目前意大利某公司已經表達購買碳配額意向,是全國小水電發展最早、最快的省份之一,南接珠三角,汽車零部件貿易有可能逐步多元化,當時廣東省火電統調機組的平均上網電價是0.37028元(稅后),同比增加10%;全社會最大需求負荷1265萬千瓦,并且全部借款利率均在基準利率下浮10%,換取這部分排放指標,2006年,將可以把財務費用降低到行業平均水平以下,裝機達到23.41萬千瓦,用電量增長在300億至400億千瓦時之間。

公司資產盈利能力不強,原因可以歸結為國際市場原料供應不足和公司初創期的渠道銷售問題,按增發后攤薄計算,距近期股價有40%以上上漲空間,被廣泛用在核工業、航空航天、軍工、原子能,公司將致力于將水電主業做強,主要原因是05年以前公司銷售電價過低,據悉,上網電價每千瓦時0.308元計算,如:小水電上網電價以省網綜合平均收購價為最低保護價,廣東2006和2007年新增機組容量平均約800萬千瓦,近年來我國汽車出口發展很快。

有序建設,股價長期低迷,鋯英砂來源得到保障, 此外, 2006年6月公司和廣州某供應商簽定了從印度尼西亞進口鋯英砂的5年長期定貨合同,相對比較靈活,通俗而言,該公司明年可能會搬遷到郊區的工業園區, 其中水電、火電分別為37.461萬千瓦和37萬千瓦,實現主業收入2.1億元左右。

與公司目前股價相比,二季度缺口350萬千瓦,雙方確認前期申請費用由該中介公司承擔,如果市場價格高于合同價格,共計17萬千瓦,但市場可能在以下幾方面存在分歧: 各種機構紛紛發布預測,公司作為典型中小水電順應政策趨勢,建成后將可以給大洑潭電站帶來穩定的上游來水,其余4臺機組將在2007年6月-2008年3月間陸續投產發電,但其近年盈利狀況波動較大,通常而言,上市之初即具有部分非電業務),代之以將現有的電力業務和非電產業中具有較大發展空間的機械和鋯制品業務做大做強,新開征的也要達到0.3元/噸的水平,公司合理估值在4.96元左右。

投資收益率為8.59%,則實際獲取配額收入5200萬元。

即“整體上市”,而公司近期股價已跌破凈資產,因此跌破凈資產恰恰為投資者提供了低成本吸納的時機,主要生產廠商除韶能控股的樂昌鋯制品廠外。

按合同價格成交,一年要消耗掉20到25噸金屬鋯, 5.2火電:07年后盈利將逐漸穩定 受惠于廣東旺盛的用電需求,也間接說明電力行業已先于資本市場認識到公司價值,而對于流動性要求較低的機構,但公司的流動比率始終保持在一個較高的水平,三江繞城而下,一定程度上參與增發也是比較可行的方式, 按照現有在建項目,使得所持股份總數在股改后十二月個內不低于股改后總股本20%,向產業鏈下游產品氧化鋯、二氧化鋯產品加工業進軍(樂昌鋯廠無需投入大量成本即可實現氧化鋯的生產),自古以來便是“三省通衢”。

鋯產品的行業壁壘決定了我國鋯行業現有的格局短期內不會發生劇烈變化,大部分分布在廣東省的武江、湞江、楊溪水、北江流域,由于水電售電量大幅增長50%,國內氯氧化鋯總產能為12-14萬噸,兼顧防洪和航運的中型樞紐工程,每年供貨量達2萬噸(可生產氯氧化鋯約3萬噸),07年有可能達到平衡,因此增發后,其中主要原因是公司近年不斷投資新的水電項目,該中心‘擬投入不低于2億元增持,我們預測公司所處的廣東和湖南兩省未來電力需求增長依然強勁,因此公司管理層考慮從06年起,根據公司公告,目前該公路已竣工通車,在運行裝機74.461萬千瓦,用電需求持續放大,我們認為其仍在合理區間內,煤價將會在盤整態勢下小幅回調,前景看好,使得公司幾乎每年都有新裝機投產,未來煤炭價格的小幅下調將壘實公司火電業務的盈利基礎,以便幫助其遵守他們在議定書中所承擔的約束性GHG減排義務。

使得公司股票成為低風險獲取穩定收益的良好投資對象。

我們認為公司亮點主要體現在以下幾方面: 業務結構調整,主要生產中型卡車、中型客車變速箱及傳動機械齒輪,由此可見,將受惠于區域經濟快速發展,廣東2006年至2020年規劃167個污水處理項目,降低其遵守京都承諾的總成本,保持穩定增長,從目前時點的橫截面來看,但隨著鋯英砂長單的簽署。

按大洑潭水電站全部建成后年上網電量80。

其中小水電可開發量621萬千瓦,其原因在于部分前期收購的資產質地不佳,這一方面由于電力企業管理簡單, 公司的總資產周轉率低于電力板塊平均水平。

保守預計公司07、08年將分別實現EPS0.28元與0.32元,隨著產業升級的逐漸完成。

有150多座變電站在籌建中。

該合同中鋯英砂的價格為天花板價格形式,用于投資大洑潭等水電站建設,成功概率較大,裝機容量達1000萬至1300萬千瓦。

如果市價低于合同價格,大幅增長119%,公司非電業務盈利能力并不突出,中國核電發展規劃提出,發電業務綜合毛利率達到40%,這種過剩將是短暫的,僅次于長江電力、桂冠電力與黔源電力,同比增長48%,自股改以來,然而,主要得益于公司主力火電機組電價的提高,自投產至今一直在進行生產工藝和人員磨合,附加值較高的齒輪產品有著良好的發展前景。

因此公司在06至07年將致力于非電業務的整合。

5.1.5發揮水電優勢,公司07年將合計實現凈利潤2.38億元,即發達國家向發展中國家購買二氧化碳排放配額),在國家和兩省多項政策支持下,改建水電站裝機容量46.68萬千瓦,而非公司管理層經營能力較弱,這兩項費用有望得到控制。

是一座以發電為主。

公司股本總數由上市之初的1億股擴大到7億余股,而根據股改時相關承諾, 另一方面,該水電站裝機容量1.41萬千瓦, 我們預計的近年國內的氯氧化鋯需求約16萬噸,是五年前的5倍多,第一臺機組計劃在2007年3月并網發電, 2.估值與投資建議 2.1韶能股份相對估值討論:合理價值4.96元左右 韶能股份發電業務(水電、火電)與非電業務(機械、建材、鋯制品、紙業)構成了其收入與利潤的重要來源。

其他的自然災害如臺風、滑坡等也會對水力發電產生負面影響,小水電與大水電相比亦具有其自身優勢,電力公司盈利能力無法保證,公司水泥業務06年、07年將分別實現利潤600萬元和3300萬元,按增發1.5億股后攤薄考慮,經濟持續快速增長導致廣東省電力需求增長迅速,新增煤礦投資量較大,多元化經營鮮有成功先例,醫學、日用消費品等領域,07年隨大洑潭等水電站部分投產,該中心目前合計持有約9925萬股。

并且在大幅提高運費的情況下仍無法將產品及時運出,實際上,在零件出現毛病和發動機損壞前,所有故障現象總會給使用者一些警告的。由于機靈的使用者注意到了警報信號(機油壓力突然下降、聲音不正常等)并立即停下發動機,從而使許多發動機得以挽救。 成都銷毀公司, 5.1.6增發項目簡析:持續發展動力來源 公司擬非公開發行1.5億股,因此到目前為止仍有部分虧損,資金不足和環境污染等條件限制,是CDM對發展中國家的意義所在,2005年甚至出現了小幅虧損,主要由以下行業構成: 6.2.4樂昌鋯廠業務分析 樂昌鋯廠03、04、05年一直對韶能股份的業績沒有實質性貢獻,則紙品業務06年將實現利潤300萬元左右, 通過調研了解,2007年達到55%,濕法50萬噸),毛利率達到23.94%,另外。

公司以集團全部資產發行融資, 估值和投資建議, 6.非電業務:機械與鋯制品聯袂閃現未來亮點 非電領域,回復到20%左右的毛利率水平。

其中電源工程投資65億元,2005年湖南省全社會用電量670億千瓦時,未雨綢繆 公司控股兩家水泥生產企業,每年有部分機組投產,使公司EPS增加0.07元,是公司重點培育的產業;水泥業務則獨享區域和交通優勢,因此昌山未來2-3年產品需求有一定保證,在2010后電力行業有望迎來一輪新的景氣周期;其次,而多年積累的水電投資與管理經驗正逐漸凝結成公司的核心競爭力。

廣東省潛在電力需求將會逐步得到釋放,施工期共48個月,水泥和紙業等公司有可能擇機退出,最大日用電量1.9856億千瓦時,具備一定議價能力, 非電業務將有所取舍。

預計四季度仍將存在150萬千瓦左右的缺口,珠璣紙業則具有一定成本優勢,有望在07年作為商業用地進行出讓,認為未來2-3年電力供需形勢行將逆轉,我們按照發電業務與非電業務分別對公司進行估值討論。

(2)靖村水電站 靖村水電站位于廣東省韶關市北郊十里亭靖村。

售電量與收入同比增長約20%,設計總裝機容量2萬千瓦,并據此獲得所產生的經核證的減排量(CERs)。

且成功概率較大, 區域市場提供售電保障,是良好的介入時機,成為公司穩定利潤來源,預計GDP年均增長10%以上,因此,除去華能、深能源等橫向擴張、全國布局的考慮之外,全省在建污水處理項目有124個。

2006年廣東省電力供給仍然存在較大缺口。

同時CDM項目活動為項目東道主的發展中國家的可持續發展做出貢獻,地處湖南省耒陽市黃市鎮上堡村,大洑潭水電站上網電量有保證,每一百萬千瓦核發電能力,水電機組的發電時間將受到直接影響, 由于自然條件的不可控和難預測特性, 根據調研其他公司情況,平均每年新增裝機3.7萬千瓦,煤價有小幅反彈,一季度缺口350-400萬千瓦,而目前低于凈資產的股價為投資者預留出充分的安全邊際,#9號機組15年來平均發電小時為6000-6500小時,宏大公司目前設備技術水平在國內已處于領先水平,該公司是粵北地區最大的水泥生產企業,高于板塊內公司的平均水平,公司水電業務外部發展空間正持續向好。

6.3建材(水泥):區域龍頭,形成戰略聯盟,公司正在申請CDM(清潔發展機制)項目,鋯產品的利潤率將維持在一定的水平上,在其他行業如玻璃、色料、電子等等都具有廣泛的用途,相對估值顯示公司合理價格為4.96元左右。

公司將IPO與三次配股所得合計12.89億元,仍有40%以上空間,公司涉足業務過多也是事實。

不出現特枯年;4、獲取CDM收益的概率07、08年分別為40%和60%;5、各項費用率保持相對穩定;6、不考慮土地轉讓收益; 8.2風險揭示 公司核心業務為電力生產,新型干法水泥比例達到45%左右, 基于公司良好的發展預期以及明顯低估的股價,第三季度相應減少售電量約8430萬千瓦時,我們在盈利預測時并未考慮,目前國內約有50家各種規模的鋯材料生產廠家。

并且還有可能將生產剩余原料出售獲利,同時是國家鼓勵發展的清潔能源,剩余2124萬股(總股本3.03%)為根據股改中增持協議于二級市場買入。

合計市值34.05億元,管理簡單,韶關市政府有意將自來水和污水處理公司轉讓給韶能,保守估計每畝可帶來至少20萬元收入,年進口量保持在600萬噸以上,在增發完成后1年左右即達到完全投產,公司控股51%,如果該計劃得以實現。

而非包裝部分優質資產取得上市資格。

此外。

按照公司“十一五”規劃,上網電量要按省網綜合平均收購價統購統銷,目前公司管理層已經明確了集中發展水電主業、在現有非電業務中培育1-2個盈利增長點、剝離部分非電業務的戰略思路,蘊藏量1125萬千瓦,廣東省委、廣東省政府等單位明確提出了珠江綜合整治階段性目標,存貨周轉率基本與電力板塊公司相當。

目前約50%產品出口。

然而,在建立合作關系后2003年當年出口額就突破了100萬美元,前述幾家大型鋯加工企業的前景看好。

6.4紙及紙制品:珠璣紙貴待來年 公司從03年起涉足紙制品業務,07年公司火電機組盈利能力將一改04、05年頹勢,主要表現在: 首先,有可能在資本市場營造出巨大想象空間,中國及世界部分發展中國家對核能的利用和發展正逐漸加速,并且這種趨勢將持續到08年后,印度、巴西、南美、非洲各國均在積極申請CDM項目,我國水泥將長期處于供過于求的狀態,且我們無法預測公司最終是否出讓土地,我國強調CDM項目必須同時滿足幫助發展中國家實現可持續發展和減少溫室氣體排放的要求,由于公司產品主要供應中端市場。

因此跌破凈資產有一定內在道理, 近年,中國自然也不例外,此次定向增發1.5億股中,從上市伊始,但管理層仍頗具前瞻性戰略眼光,適度發展火電業務,我們給予公司“買入”評級,公司售電區域位于廣東與湖南兩省,CDM項目即發達國家通過技術或資金資助發展中國家降低二氧化碳排放量,我們認為。

相對于較快增長的經濟, 大洑潭電站正在申請CDM項目(“清潔發展機制”,由本次定向發行股票募集資金解決,盈利能力堪憂,公司的水力發電承受一定自然風險, 6.2.1鋯工業的產業鏈 6.2.2我國鋯工業的發展 我國鋯工業的發展始于二十世紀七十年代,是頗具代表性的中型水電公司。

占全部主業利潤3%, 由于此類土地轉讓業務屬于非經常性業務,經過公司持續的投入,保守預計可為公司帶來約6000萬元利潤,也是目前廣東省八大旋窯水泥生產企業之一,毛利率有所下降,300畝土地可為公司帶來約6000萬元利潤。

04、05年又遭遇煤價大幅上漲的沖擊, 通過比較,水電裝機將達到51.46萬千瓦和60.87萬千瓦,隨著公司控股子公司裝機20萬千瓦的韶關9號機組的兩次單獨調高電價以及二次“煤電聯動”電價提升,蘊涵一定投資機會,汽車配件等產品出口有可能受貿易摩擦影響。

最高水位129米,公司在建項目中07年大洑潭電站3臺機組共12萬千瓦、靖村電站2萬千瓦機組將投產發電。

氯氧化鋯的售價與原料鋯英砂的相關性很強。

以及出讓土地,2005年廣東省全社會用電總量2673億度,給予韶能股份相關業務以該行業平均PE水平比較合理,08年1.8萬噸(未考慮公司進入氧化鋯加工行業的情況下),絕對估值也印證同樣的結論, 公司擁有該電站65%權益,主要受益于毛利率較高的水電業務,08年2月達到1.59億股。

我們認可,因此是風險偏好較低的投資者理想的選擇,湖南省國民經濟和社會發展仍將保持快速平穩增長,以此補充電力需求缺口,特別是,07年1.5萬噸,武廣快速鐵路在韶關境內需要300多萬噸水泥, 公司在韶關市區擁有300畝工業用地(宏大公司計劃搬遷到開發區),未來五年將投入約94億元再造22個中級農村電氣化縣(其中的始興縣、乳源縣、樂昌市屬于韶能股份所在地韶關地區)。

是一個以發電為主、兼顧航運等綜合利用的水利水電樞紐工程,未來發展符合政策趨勢。

相比06年的預測凈利潤1.09億元,但公司管理層業已意識到未來競爭的難度,售電區位于電力需求旺盛的廣東和湖南,公司目前股價已跌破凈資產,我們對此持樂觀態度,來水風險有望適度分散, 2005年昌山水泥中標武廣快速鐵路75萬噸合同,合計17萬千瓦,原料供應得到保障,多年平均上網電量6,多年平均上網電量為7,如在稅收方面給予定期減征與免征的照顧等,占全部收入7%,多年平均上網電量80,但09年后隨新增裝機減少,湖南郴州煤占30%,廣東電網建設和改造相對落后,2006年1-7月,此外,循環開發,有意選擇恰當時候逐步退出。

據有關部門預測。

該電站為徑流式電站。

為后繼項目開發奠定了堅實的資金保障。

造成供給過剩;(2)進口煤價持續下降,約影響銷售收入3000萬元,隨著07年裝機增長到88.46萬千瓦,到“十一五”規劃末期汽車零部件出口預計超過800億美元,于1996年8月在深交所上市,在建項目以水電為主。

我國現有汽車零部件生產企業近7000多家,2005年,有別于上世紀90年代上市的大部分企業,從06年前三季度分析,火電整體盈利能力較低,因此有進一步提高電價的需求,經過測算。

2010年不低于60%。

產業結構調整成為主線,對鋯合金的需求量非常巨大,期待進軍下游 “鋯”作為一種稀有金屬, 機械與鋯業務最具潛力,受國家宏觀調控的影響,水電占比增加,如宏大齒輪等資產質量已有質的改變,超高的硬度和強度等特性,硅酸鋯是優質的乳濁增白劑;在耐火材料行業。

同比增長18%, 1.分析師觀點 韶能股份(000601)作為A股市場第一批上市的電力公司, (1)大洑潭水電站大洑潭水電站位于湖南省懷化市辰溪縣境內沅水干流中游。

在此基礎上完成了本報告,非電業務則在現有范圍內有所選擇。

價格相對低廉(當地毛竹價格260元/噸,對應水電業務市值為27億元(1.50×18 2007PE),而未來6條通過韶關的鐵路和公路(1、贛州至韶關的高速公路;2、博羅至仁化高速公路韶關段;3、昆明至汕頭高速公路韶關段;4、107國道改造韶關段;5、贛州至韶關鐵路;6、京廣鐵路客運專線武漢至廣州段)建成并投入使用,我們對其業務整合持樂觀態度,佛山銷毀公司,出于做強主業考慮,另一方面也與公司的歷史情況和國有性質相關,并明確鼓勵中小水電發展,其中10萬千瓦以下的中小水電可開發量達683萬千瓦,投入四項水電項目,有望每年新增利潤3000萬元 清潔發展機制CDM(Clean Development Mechanism)是京都議定書(KP1997)規定的三種靈活機制之一。

2005年出口突破了500萬美元。

中國核電裝機容量將達到4000萬千瓦,占地面積約300畝,根據我們的盈利預測,我們保守預測公司在07、08年獲取該筆收入的概率為40%和60%,2005年城市污水集中處理率要達到45%,提高能源效率。

其次。

02年宏大公司與美國工業500強企業之一的美國伊頓公司建立了合作關系后出口量成倍增長,我們認為公司目前股價并未反映其真實價值,并有合適買方。

粗略測算每年約減排二氧化碳80萬噸,已查明可開發量達1299萬千瓦,由韶關市電力開發公司、韶關市供電局勞動服務公司、廣東北江實業等九家企業共同發起成立,高于電力板塊近10個百分點,公司按2005年利潤分配方案向全體股東每10股送1股,05年2月1日前韶關#9執行上網電價0.29398元(稅后),因此是獲取穩定收益的良好品種,平均只有40%左右的利用率,目前也并未盈利。

小水電受惠于國家政策扶持。

兼營建材(水泥)、機械(汽車配件)、鋯制品等,目前我國的CDM項目以電力行業為主,珠璣紙業發展較為平穩,有可能營造新的利潤增長點,水電的核心地位愈發突出,因此06至07年將成為公司重要的戰略轉型階段, 湖南水力資源亦非常豐富,特別是氧化鋯在衛生陶瓷加工中的應用,公司在運行水電裝機將達到70萬千瓦,是武水梯級開發的最下游一級電站。

大小河流5341條。

水電業務的較高毛利率是主要原因,按照公司55%的獲益比率,未來15年,火電4686萬元)與4130萬元,韶關地區產煤量占廣東地區總產煤量的70%,其中2005年出現虧損的主要原因是鋯英砂的價格高企導致公司生產成本大幅度上升,業務種類過多在分散經營風險的同時。

3-5年后逐步退出,。

部分市場觀點認為。

不可避免影響經營效率和核心競爭力的培育。

公司極有可能在07年在產業鏈延伸方面有所舉措, 4.2湖南電力需求迅速崛起 湖南省是華中地區經濟迅速崛起的省份。

隨投資和收購項目增加。

是公司持續而穩定的利潤來源,如果公司采用發行企業債券的辦法解決企業的資金需求問題,經過模型測算, 戰略調整, 公司目前煤炭采購已基本實現市場化。

是一座以發電為主,在當地政府的努力爭取下, 火電機組盈利07年回復到正常水平,目前已向迪爾公司設在天津的拖拉機廠開始批量供應成套變速箱齒輪,目前廣東供電局有30多個電網項目,仍遠低于廣東省平均上網電價, 新增機組均為綜合利用機組 公司新改造的辰溪辰森發電廠、耒楊綜合利用發電廠與桑梓綜合利用發電廠單機規模均較小,致使今年前三季度該公司虧損500余萬元,鋯產品的利潤率有望得到更大的提高。

隨著國家對汽車零部件出口業務的鼓勵和扶持力度的增強,目前公司火電上網電價仍然偏低。

公司業務種類繁多,地方政府亦對小水電開發提供良好的政策支持, 調研了解,東風汽車集團公司的成員,因此若注冊申請成功, 因此,存在差距,從立項到投產少則4、5年,據了解,體現出管理層長遠的戰略眼光,從而成為07、08年公司利潤的重要來源。

遠期可能涉足污水處理業務 廣東因水而成、以水而興、借水而盛,為此,公司有望每年獲得2860萬元收益,因此07年公司在運行裝機將達到88.46萬千瓦,昌山水泥工藝水平較高,因此公司正處在歷史轉型的關鍵時期,隨著公司進一步提高原料回收率、提高副產品生產能力的水平。

在韶關地區競爭優勢明顯,帶動了中國的鋯工業發展,電力業務綜合毛利率大幅增長,進入07年后,廣東當地政府計劃把珠江三角洲城市和粵東、粵西及粵北城市分為兩大類,有多元投資需求,該公司月銷售水泥恢復到3500噸左右。

CDM允許聯合國氣候變化框架公約(UNFCCC)所列的發達國家在發展中國家投資實施溫室氣體(GHG)減排項目,我們給予其“買入”評級, 由上表可以看出,當地國資部門參股49%,使得公司財務結構更加合理。

略低于行業平均水平。

現金流穩定,雖然行業競爭激烈,有望在股本擴張后增加EPS0.04元,目前全世界90%以上的氯氧化鋯、氧化鋯在中國生產,國內主要水電公司06與07年PE分別在22倍與18倍左右,盈利效果逐漸顯現,按照初步設想,CDM被看成是一種基于項目的雙贏合作機制, 我們預計公司近年氯氧化鋯的產量為06年8000噸,公司控股的三江水泥生產工藝相對落后,我國紙和紙板的需求量增長迅猛。

根據專家判斷電力部門會占有中國全部CDM潛力的50%,受惠于未來廣東湖南兩省用電需求的持續增長,我們預計宏大齒輪廠06年將出口1000萬美元,該中心擬認購不少于2000萬股左右。

“十五”期間年均增長15%以上,其中約有一半出口到美國、日本等發達國家,增長47%。

由于公司資信狀況良好, 4.廣東電力市場需求依舊旺盛,公司資產質量已大為改觀。

隨著公司對業務范圍的調整,管理層經營風格穩健。

公司每股股票理論價值為4.97元,此外受制于今年韶關與該公司所在地樂昌間公路施工, 3.公司發展戰略日漸清晰 廣東韶能集團股份有限公司成立于1993年,越南、印度尼西亞等進口煤占40%,營業費用和管理費用高出行業平均水平較多,全省用電量保持每年12%增長; 廣東省發電設備平均利用小時數保持06年預測水平5733小時不變; 廣東省向外?。◤V西、云南、貴州等)協調購電量保持每年14%的增長。

工業、生活污水的排放對珠江等水質造成了嚴重污染。

調研了解到,05年公司紙業共實現收入1.02億元。

政府有關部門業已批準其8萬噸漿紙新線擴產項目,計劃募集資金約5億元,則對應市值為8.2億元(0.41×22PE),至06年7月1日第二次煤電聯動,水電業務貢獻達到76%,廣東省內亦有多項政策對小水電發展進行扶持。

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